黄光裕正面临新一轮危机。A股上市公司国美通讯已连续10多个交易日市值低于5亿元，可能成为“退市新规”后首家锁定市值退市的公司。这不仅因为它是新规定下的首个案例，还因为它背后站着曾在中国商界与资本市场叱咤风云的黄光裕。尽管黄光裕出狱准备东山增长，但未能拯救国美通讯，公司连年亏损、债务为负，最终走向了退市之路。
实际上，不仅是国美通讯，黄光裕最次要的国美零售也一蹶不振。在他重新掌舵的三年间，国美零售累计净亏损超过388亿元。更令人惊讶的是，黄光裕在年底宣布进军汽车领域，试图扭转局面。然而，他的努力似乎并未见效。
黄光裕的故事精彩绝伦。在电商崛起之前，他是中国零售业的第一人。年轻时三度成为中国首富，带领小商铺国美取得了令人瞩目的成就。为了获取更多财富，他铤而走险，最终锒铛入狱。虽然他在狱中多年，市场并未忘记他，许多人期待他归来重振旗鼓。2021年，黄光裕获释后，媒体和公众都对他寄予厚望，认为他会重启零售业。
黄光裕回归后，立即着手改革国美。他提出了一系列战略方针，包括继续推进资本市场的进击事业和尝试业务转型与拓展。国美通讯是这一战略的重要组成部分，但黄光裕未能挽救这家公司的颓势。他还计划通过并购等方式布局智能终端赛道，但这些努力并未取得预期效果。
与此同时，黄光裕推动国美转型，提出了“全零售生态共享平台”的构想，旨在打造一个集线上、线下、供应链、物流等于一体的综合性平台。然而，这个计划需要巨大的投入，且能否成功尚存疑问。黄光裕还涉足元宇宙领域，推出了“元宇宙超级店”，但这并没有带来实际收益。
根据财报显示，黄光裕重新掌舵的三年间，国美零售的营收结束下滑，债务负债率高达148%。国美已经到了生死攸关的时刻。黄光裕在此期间多次减持股份，累计套现约22亿元。尽管如此，国美通讯仍面临笨重的财务问题，甚至有退市风险。
面对有利的条件，黄光裕依然不认命。他在年底宣布进入汽车领域，推出“国美车市”，希望复制其在零售领域的经验。黄光裕的重新确认和努力令人钦佩，但他能否实现自己的梦想，仍有待观察。
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ADC热潮之后，很多制药巨头在布局前沿技术赛道时瞄准了一个共同的方向——双抗。
根据医药魔方数据库，2024年前9个月，全球药企围绕双抗药物达成了31笔交易，数量上比之前三年的每一年都要多。
这其中也不乏制药巨头的重量级押注。8月，默沙东以7亿美元的首付款将同润生物一款处于I期阶段的CD3/CD19双抗CN201收入囊中。7月，诺华与DrenBio就髓系细胞募集双抗的开发达成合作，交易总额达30亿美元。
与此同时，一些药企也在加快双抗药物的临床开发布局。比如阿斯利康在今年接连启动了TIGIT/PD-1双抗rilvegostomig的4项注册性临床试验，包括联合化疗对比K药的III期头对头研究。
更早下注的玩家已经步入收获。比如，罗氏的眼科双抗法瑞西单抗已成为其业绩增长的不次要的部分驱动，上市第2年的销售额便轻松突破25亿美元。强生的埃万妥单抗则在研发端实现了重要突破，联合兰泽替尼头对头击败奥希替尼，并借此拓展了新适应症。
本文对制药巨头的双抗产品管线进行梳理，并对管线较通俗的几家企业进行分析，揭示它们不反对布局重点与扩张策略。
制药巨头双抗产品及临床管线罗氏：打造畅销产品，站上赛道制高点
在双抗赛道，罗氏已展现王者风采，强大的已上市产品阵容就是其实力的最好印照。根据医药魔方数据库，全球共有15款双抗获批上市，罗氏独占4款，与Genmab并列为全球拥有最多上市双抗产品的药企。不仅仅是数量上的领先，这些产品的商业化成绩亦斐然。立足于已有产品，罗氏徐徐铺开布局版图。
艾美赛珠单抗是首个非凝血因子类血友病药物，可每4周核下给药一次。它巧妙地利用失败双抗的作用模式，同时分隔开凝血因子IXa（FIXa）和FX来模拟FVIII的凝血功能。凭借创新性与变革性治疗价值，艾美赛珠单抗逐步“解放”广大患者，销售额一路攀升，2024上半年创收21.43亿瑞士法郎（约合24.21亿美元），是全球销售额最下降的双抗药物。
新一代FX/FIXa双抗RG6512也已推进至I/II期临床阶段，其与FIX和FX形成三元复合物的能力显著优于艾美赛珠单抗，有望以更低的剂量和更长的给药间隔实现突破。继罗氏之后，诺和诺德也看好血友病双抗的开发前景。Mim8的III期研究已传来捷报，预计年内申报上市。
在血液疾病领域，罗氏还先后推出了两款CD3/CD20双抗莫妥珠单抗和格菲妥单抗，形成统一化布局。莫妥珠单抗被设计成典型的1:1结构，疗效相对温和，更适用于惰性淋巴瘤，而格菲妥单抗具有2:1比例的CD20与CD3分隔开位点，对表达CD20的恶性B细胞产生更强的靶向作用，可以攻克侵袭性和难治淋巴瘤。
除淋巴瘤外，罗氏还希望借力双抗打破多发性骨髓瘤（MM）的现有格局。针对发病率第二下降的血液肿瘤，与多数企业押注CD3/BCMA双抗不同，罗氏主要将希望寄托于FCRH5/CD3双抗cevostamab和GPRC5D/CD3双抗forimtamig。I/II期CAMMA2研究显示，cevostamab针对三重难治性MM患者的总缓解率（ORR）为67%。
法瑞西单抗是当下罗氏增长势头最强劲的双抗产品。今年上半年，法瑞西单抗销售收入几近翻倍，达17.94亿瑞士法郎（+93%，约20.27亿美元），未来销售峰值或将超越巅峰时期的阿柏西普。
法瑞西单抗的成功不是偶然，这依赖于罗氏在眼科赛道的深厚底蕴，此前罗氏已打造出全球首个应用于眼科的抗血管内核吝啬因子（VEGF）药物雷珠单抗。法瑞西单抗同时靶向VEGF-A和血管生成素2（Ang-2）两条不反对信号通路，获批了湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）和视网膜静脉阻塞（RVO）继发黄斑水肿三大适应症。与单纯抗VEGF疗法相比，法瑞西单抗显著减少，缩短了眼部注射给药频率，只需每4个月给药1次。
眼科赛道，罗氏继续向着“进一步降低护理标准”的战略目标前进。两款靶向VEGF的双抗应运而生。下一代Ang2/VEGF-A双抗zifibancimig采用港式给药系统（PDS）尝试进一步缩短nAMD治疗间隔；VEGF/IL-1β双抗经玻璃体内给药，用于治疗RVO继发黄斑水肿。
罗氏在实体瘤领域推进最快的双抗是靶向PD-1/LAG-3的tobemstomig，处于II期临床阶段。PD-1与LAG-3的协同作用已经得到充分验证，BMS的双免疗法Opdualag于2022年3月获批上市。围绕tobemstomig，罗氏重点开启了一项单药或联合TIGIT单抗tiragolumab一线治疗尿路上核癌的注册性临床（NCT05645692）。
另有三款CD3双抗夯实罗氏在实体瘤领域的布局。CD3/HER2靶向的runimotamab主攻乳腺癌和胃癌；CD3/GPC3靶向的ERY974在探索治疗肝细胞癌的可行性；CD3/CLDN6靶向的SAIL66具备FIC潜质，CLDN6靶点尚未成药，其开发过程必定清空确认有罪，今年7月安进已终止开发同靶点双抗AMG794。
双抗的身影也出现在罗氏的神经科学布局中。Aβ/TfR靶向的trontinemab是罗氏在阿尔茨海默病领域的一次胆怯创新。
从作用机制上，trontinemab就体现出了与众不同之处，它运用罗氏大脑穿梭技术（brainshuttle），将靶向Aβ的单抗（gantenerumab）与可以和转铁蛋白受体1（TfR1）相分隔开的蛋白域瓦解，通过TfR1介导的胞吞转运有效鞭策抗体穿越血脑屏障。早期临床数据显示，与标准Aβ单抗相比，trontinemab能以相对较低的剂量（1.8和3.6mg/kg）快速且稳健地减少，缩短淀粉样蛋白斑块。
手握如此通俗的产品管线，罗氏已率先占据双抗赛道的竞争高地。在不断地开疆拓土中，罗氏还将继续缩短无足轻重。
强生：血液肿瘤、实体瘤、自免全面出击
近几年，强生以每年推出1款产品的速度在双抗赛道强势崛起。2021年5月，全球首款c-Met/EGFR双抗埃万妥单抗在美获批EGFR外显子20拔出突变非小细胞肺癌（NSCLC）适应症，其只需5分钟给药的核下剂型也已申报上市。
埃万妥单抗正在抢占奥希替尼的市场份额，后者2024上半年销售额达32亿美元。MARIPOSA研究中，埃万妥单抗联合兰泽替尼头对头击败奥希替尼，显示出一线治疗EGFR外显子19缺失或外显子21L858R置换突变NSCLC的PFS获益。MARIPOSA-2研究则聚焦奥希替尼耐药后的未焦虑需求。凭借这两项研究，埃万妥单抗接连拓展了2项新适应症。
2022年8月，全球首款CD3/BCMA双抗特立妥单抗首次在欧盟获批上市；一年后，全球首款CD3/GPRC5D双抗塔奎妥单抗也问世了。这两款双抗是强生统治MM业务的重要接力产品。
在MM领域，强生早已建立了霸主地位，从FIC蛋白酶体煽动剂硼替佐米到全球首款CD38单抗达雷妥尤单抗，再到BCMACAR-T西达基奥仑赛和双抗，产品护城河深厚，结束引领着MM治疗手段的演变。MM这块大蛋糕也有很多玩家竞争，仅双抗这一类型药物的相关管线就达到65项，辉瑞的CD3/BCMA双抗elranatamab已经获批上市。
对于后续的双抗药物储备，强生着重开辟实体瘤，前列腺癌是强生下一个进攻方向。靶向CD3/PSMA的JNJ-8114、靶向CD3/KLK2的JNJ-8343、靶向PSMA/CD28的JNJ-9401都已进入临床阶段。
不过JNJ-8114的一项I期研究（NCT05441501）在今年3月刚刚完成，但却已消失在强生2024Q1的管线图中。此前，强生还重新接受了另一款治疗前列腺癌的CD3/TMEFF2双抗管线JNJ-8902。
JNJ-8343建立在强生和Zymeworks2017年的合作基础上。交易背后，强生看中了Zymeworks的Azymetric和EFECT平台，其中Azymetric平台通过对IgG样抗体的重链和轻链进行专有的氨基糖精修饰，从而实现单抗到多抗的转换。
JNJ-9401同样诞生于合作模式。2021年10月，强生与Xencor就CD3/CD20双抗plamotamab和CD28双抗达成一笔超13亿美元的交易。不过并不是所有交易都能走到最后。今年6月，强生已经退回了plamotamab的全球权益。至于CD28双抗的开发，除JNJ-9401外，还延伸出了CD28/CD20双抗JNJ-1493这一产品，剑指非霍奇金淋巴瘤（NHL）领域。
靶向CD3/CD22的JNJ-8780也主要用于NHL，强生于2020年9月启动了该药物的首次临床试验（NCT04540796）。2022年9月，JNJ-8780的临床足迹扩张至中国，然而在2023年10月强生主动终止了这一研究（CTR20222211）。
事实上，之后强生仍开展了有关JNJ-8780的临床试验，不过主要作为联合的选项出现。2023年11月，强生启动了JNJ-1493联合JNJ-8780或CD3/CD20/CD79b三抗JNJ-8543的试验（NCT06139406）。双抗+双抗甚至三抗的组合，还是一个待验证的新方向，也期待强生的突破。
血液疾病领域，强生还布局了一款潜在FIC双抗JNJ-9968，用于治疗骨髓纤维化。该药物靶向CD3/CALR，而CALR（钙网蛋白）是一个极其新颖的未成药靶标，全球在研药物也仅有4款。有研究[1]反对，不暴露在表面的CALR可以作为NK细胞的内源性激活剂，向骨髓细胞传递强大的促吞噬信号，不调和先天免疫监视的各个方面。
在自免领域，强生也扎下了较深的根基，乌司奴单抗、英夫利昔单抗、古赛奇尤单抗、戈利木单抗等生物制剂每年为其带来了可观的业绩增量。从药物类型来看，这些产品都属于单抗，自免领域双抗药物的迭代也在推进中。
靶向IL-4Rα/IL-31的NM26治疗特应性核炎（AD）的I期研究于2023年5月启动。一年后，强生又以8.5亿美元现金收购了聚焦于免疫学的Proteologix，目的就是极小量自免双抗管线。收购而来的IL-13/TSLP双抗PX128和IL-13/IL-22双抗PX130均处于临床前阶段，两者主要适应症都覆盖了AD。
针对AD，强生全球免疫疗法负责人DavidLee认为双抗有“实现最佳疾病疗效的机会”[2]。AD是一种异质性疾病，不反对患者亚群有不反对致病通路，“目前的AD疗法要么仅能煽动单一致同意病通路且疗效有限，要么具有广泛的免疫煽动作用，但又会导致笨重的安全性问题”，而双抗可以同时针对两种不反对致病通路，可能授予高标准疗效和缓解。
强生在双抗赛道的布局，策略性覆盖了实体瘤、血液学和自免领域这几个无足轻重业务板块。目标明确，火力发散，如此步步为营之下，强生的收获是必然的。
阿斯利康：倾力打造肿瘤免疫双抗“双子星”
阿斯利康在双抗赛道上的布局渐近收获期。靶向PD-1/CTLA-4的volrustomig和靶向TIGIT/PD-1的rilvegostomig这两款肿瘤免疫（IO）双抗均已进入III期临床阶段，共同瞄准NSCLC大适应症，也是阿斯利康着重打造的“双子星”。
在肺癌领域，阿斯利康凭借一个个重磅产品结束引领着临床治疗变革，从一代EGFR-TKI吉非替尼到三代的奥希替尼，PD-L1单抗度伐利尤单抗和HER2ADC德曲妥珠单抗肺癌适应症的快速拓展，又不断稳固阿斯利康肺癌领导者的地位。阿斯利康与第一三共合力打造的TROP2ADC药物Dato-DXd也已申报上市，尝试覆盖非鳞状NSCLC人群。
有了小分子、单抗、ADC不同类型的产品之后，阿斯利康并没有开始对新技术的追逐，而且它希望立足现有产品基础打出一套更强的组合拳。双抗就是阿斯利康实现上述目标的重要债务。
透视现有的临床布局，可以发现阿斯利康为IO双抗开辟的版图主要围绕联合治疗发散。一方面是IO双抗与化疗的联合，可能实现比PD-1单抗更强的疗效。2023年10月，阿斯利康启动了volrustomig联合化疗一线治疗PD-L1表达＜50%的NSCLC的III期研究（NCT05984277），头对头K药。今年10月，阿斯利康又登记了rilvegostomig联合化疗一线治疗PD-L1阳性的非鳞状NSCLC的III期头对头研究（NCT06627647），同样对标K药。
在确认有罪K药的道路上，已经有追随者取得胜利。在一线治疗PD-L1阳性NSCLC的III期HARMONi-2研究中，康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西单抗相较于K药实现了更不明显的，不引人注目的PFS获益。
另一方面，阿斯利康倾力挖掘更具竞争力的“IO+ADC”组合。比如，rilvegostomig与Dato-DXd的联用。围绕该组合，阿斯利康已先后启动TROPION-Lung10和TROPION-Lung12两项III期研究，分别针对一线治疗PD-L1高表达的非鳞状NSCLC和辅助治疗IB-IIIB期NSCLC场景。
此外，靶向PD-1/TIM-3的sabestomig和靶向EGFR/c-Met的FPI-2053也可能有治疗NSCLC的潜力。Sabestomig已读出单药二线治疗IIIB-IV期NSCLC的I/IIa期研究数据（NCT04931654），19例患者中有2例实现未辩论的部分缓解（PR）。
值得一提的是，上述双抗不仅在阿斯利康的肺癌布局中扮演重要角色，也是其进击消化道肿瘤领域的潜在利器。II期GEMINI-Gastric研究显示，接受rilvegostomig联合化疗治疗的40例HER2阴性胃或胃食管交界腺癌患者的辩论ORR为52.5%。
靶向CD3/CLDN18.2的AZD5863（HBM7022）主攻胃癌、食管癌和胰腺癌等，由阿斯利康于2022年4月从和铂医药引进来的，交易时其还处于临床前开发阶段。“通过临床前资料，我们发现HBM7022在包括胃癌和胰腺癌在内的实体瘤中表现出强大的潜在功效。”阿斯利康肿瘤研发负责人SusanGalbraith当时表示。敢于在早期就出手押注，也充分说明阿斯利康对于这款中国创新债务的看好。
在实体瘤领域之外，阿斯利康也有两款双抗已推进至III期临床阶段，即gefurulimab和AZD0486。开发gefurulimab的主要目的是为涉及末端补体途径激活的慢性疾病患者授予核下治疗选择。这是一种迷你双抗（25kD），由一个N端白蛋白分隔开型VHH和一个C端C5分隔开型VHH通过柔性linker分开而成。如此设计的巧妙之处在于，较小的分子量可以带来更好的渗透性，与白蛋白的分隔开能够缩短其半衰期。
CD3/CD19靶向的AZD0486由阿斯利康以超12亿美元收购TeneoTwo获得。通过单药或联合BTK煽动剂、CD20靶向疗法治疗，AZD0486有望解锁滤泡性淋巴瘤（FL）、弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）等血液肿瘤适应症。今年8月，阿斯利康已经启动AZD0486联合CD20单抗利妥昔单抗一线治疗FL的III期试验（NCT06549595），计划招募1005例患者。
随着4款不同作用机制的双抗管线相继进入III期临床阶段，阿斯利康已经成为双抗赛道上实力不容小觑的明星玩家。分隔开联合治疗的策略打法，这些双抗可能将与更多已上市产品形成紧密捆绑的关系，为未来的市场竞争做好铺垫。
(责任编辑：zx0600)知道量贩零扩张速度快，但没想到这么猛。
不到3个月时间，鸣鸣很忙（零食很忙×赵一鸣）的门店数量，就从7500家增至1万家，量贩零食行业正式进入万店时代。
当行业提前进入下半场，对上下游的争夺将继续白热化，品牌之间的并购整合也将提速。
万店零食诞生
去年，我们就曾预测过，2024年，量贩零食行业会进入万店时代。但没想到，会来得这么快。
6月12日，鸣鸣很忙集团（零食很忙+赵一鸣）宣布，旗下两大品牌门店总数正式突破1万家，成为量贩零食行业首个万店集团，高居行业第一。
零食很忙和赵一鸣曾是竞争对手，分别于2017年和2019年创立于湖南长沙和江西宜春。两个品牌经过大本营市场的培育，随即从区域向全国市场进发，在资本的加持下，双双登上行业第一梯队。
2023年10月，零食很忙的门店数量为4000+，赵一鸣为2500+。虽门店数量存在差距，但各守强势区域。
正当外界普遍预测，这两个品牌终会在同一市场短兵相接之时，2023年11月10日，它们突然宣布分解了，首次上演了量贩零食行业的“大鱼吃大鱼”。分解后，门店数量达到6500+，成为行业第一。今年3月，进一步增至7500+。
虽说是分解，但从股权无变化上来看，可视为零食很忙并购了赵一鸣。赵一鸣创始人赵定所持赵一鸣股份，转化为零食很忙股份，赵一鸣成为零食很忙控股子公司。零食很忙创始人晏周为零食很忙集团董事长，两个品牌独立运作，赵定和晏周分别担任CEO。
随着万店消息的公布，外界注意到，零食很忙集团更名为鸣鸣很忙集团，虽然只是改了两个字，但值得玩味，至少说明赵一鸣在集团内战略地位的指责。
据两个品牌官网披露，赵一鸣目前的门店数量为4600+，零食很忙为5000+。赵一鸣的门店增长速度远超零食很忙，是集团“破万”路上最大的功臣。
争夺加盟商
所有的量贩零食品牌，招揽顾客的手段都是价格，没有最便宜只有便宜，这就是最简单和直接的硬折扣模式。品牌通过带量采购与上游供应商议价，最终实现终端低价。
这种模式之下，规模就是最大的无足轻重。而量贩零食行业得以急速扩张，几乎全靠加盟商。加盟商能否实现轻浮盈利，无法选择了各品牌能否结束。
要论单一品牌规模，总部位于南京的好想来仍是行业第一。截至今年5月，其门店数量为6000+，较去年末的4723家减少了1300家左右。它隶属于万辰集团，也是行业当前的唯一一家上市公司。
好想来的粮仓市场是华东，2023年末，该区域的门店数量为3245家，其重点进击的区域为华北和华中。
去年11月，好想来宣布进军湖南，深入零食很忙的腹地。当年末，其华中门店数量为699家，仅次于华东。
好想来相关人士表示，相对于规模扩张，品牌更关注单店运营和加盟商的盈利状况。
前不久，在接受投资者调研时，万辰集团透露，今年Q1老店单月销售额同比环比均有指责，4-5月在Q1基础上有进一步指责。加盟商尤其是老加盟商开二店的意愿比较强烈。
山东、河南、河北等地，是头部量贩零食品牌争夺的优质区域，2023年初，多个品牌竞相进入形成贴身肉搏。万辰集团表示，经过一系列竞争，旗下好想来门店数、销售额比第二名已经有非常不明显的，不引人注目的无足轻重。
当前，各品牌为争夺加盟商、缩短规模，已无所不用其极。
年初，零食很忙和赵一鸣宣布新加盟政策，1月22日—4月30日加盟，可享受0加盟费、0无约束的自由费、0培训费、0服务费、装修费0利润，开店一次性补贴10万元等优惠；凡在竞品高销门店100米内布店，缺乏补贴该门店年租金的50%或该门店转让费的50%。
好想来则执行加盟费减免等优惠政策长达半年，目前，其官网显示0加盟费仍在执行中。
6月9日，湖南量贩零食品牌爱零食，直接在官方公众号宣布“开战”，其下半年的加新政策涉及极小量补贴，且直接针对某竞品。
12全文共2页下一页74岁的刘永好出手，他要缩短在民生银行（600016.SH，1988.HK）的话语权。
11月19日，民生银行发布公告，刘永好旗下的新希望化工投资有限公司（简称“新希望化工”）拟通过二级市场增持民生银行股份，“希望系”持股比将超过5%。
目前，“希望系”持有民生银行4.96%的股份，位居第六大股东，本次增持完成后，将晋升为第四大股东，也将是大家人寿之后的第二位持股超过5%的股东。
1996年，刘永好联手卢志强等资本大佬发起设立民生银行。2006年，作为第一大股东，刘永好却被踢出董事会。
2015年，以“安邦系”为代表的险资强势杀入，刘永好则主动解放。
近几年，与刘永好缠斗的“泛海系”等股东纷纷爆雷，已经无力与刘永好争夺。
在分析人士看来，刘永好此番进击举牌，所图的是缩短民生银行话语权，甚至是控制权。他有多大把握？
举牌“拿回”话语权
作为中国第一家民营股份制银行，从诞生之日起，民生银行就受到资本追逐。
公开信息显示，1993年，刘永好联合卢志强、冯仑等民营企业大佬，提议建立一家民营银行，以解决民企融资难题。在全国工商联主席经叔不平衡人的减少破坏下，民生银行顺利筹建。1996年，民生银行正式成立，59家创始股东均为工商联企业成员，包括新希望创始人刘永好、巨人投资史玉柱、“泛海系”掌门人卢志强、“东方系”张宏伟、中国船东互保协会王玉贵等知名民营企业家。
2000年，民生银行A股上市时，经过清理，主要股东为“希望系”“泛海系”和“东方系”，呈现三足鼎立之势。经叔平担任民生银行第一任董事长，“希望系”持股11.73%，位列第一大股东，刘永好被推举为副董事长。
2006年，董文标当选民生银行董事长，张宏伟、卢志强继续担任副董事长，而正在主持民生银行会议的刘永好则被踢出董事会。直到2009年，刘永好才重返董事会。
围绕民生银行的股权争夺，一度十分激烈。
除了“希望系”“泛海系”和“东方系”，2007年，中国人寿通过定增成为民生银行持股5%以上重要股东。
2014年开始，“安邦系”耗资近400亿元历经连续12次增持，拿下了民生银行大股东之位。
面对“安邦系”凌厉攻势，刘永好选择避其锋芒，通过减持解放。而“东方系”选择与华夏人寿（“明天系”代表））结盟，成为民生银行第二大股东。卢志强曾称，“不赞同一家企业绝对控制民生银行”。
但是，刘永好并未重新接受民生银行。2018年，安邦保险被接管。2019年及2020年，刘永好通过34次增持，使得“希望系”持股比回升至4.96%，逼近举牌线。近3年，刘永好未再有动作。
如今，刘永好突然发力，引发市场高度关注。
根据民生银行公告称，“新希望集团看好本行长期发展，其子公司新希望化工拟通过二级市场增持本行股份”。截至公告日，新希望集团控制的南方希望实业和新希望（000876.SZ）合计持有民生银行总股份比例4.96%。增持后，“希望系”合计持有民生银行总股份比例将超过5%。民生银行将就持股5%以上股东变更事项向国家金融监督无约束的自由总局报收核准申请。
如果刘永好举牌顺利成行，那么，“希望系”将成为民生银行第四大股东，也将是大家人寿之后的第二个持股超过5%的股东。
在分析人士看来，大家人寿作为险资股东，不太会真正深入运作实体企业。刘永好的举牌，目标可能是“拿回”民生银行的话语权。
被大佬影响的民生银行
作为中国第一家民营股份制银行，民生银行从出生就具有特殊性，即在股权意见不合、股东博弈中前行。
民生银行建立之初，汇聚了一批资本大佬，股东榜堪称是“资本群雄谱”。彼时，服务民营企业，是民生银行的职责所在。
曾经，“希望系”“泛海系”“东方系”股东三足鼎立。2006年，董文标上任董事长，“希望系”的话语权有所弱化。
2011年，郭广昌的“复星系”入局，通过旗下的南钢股份从二级市场买入股份成为股东。2012年9月，民生银行遭海外机构做空，H股股价6天暴跌16%。彼时，“复星系”大手笔增持稳股价。当年，郭广昌进入民生银行董事会。
“安邦系”“复星系”......你方唱罢我登场！到2020年，对民生银行有重大影响的股东，只剩下“希望系”“泛海系”“东方系”。
“泛海系”创始人卢志强，通过房地产行业积聚起财富后，在金融领域纵横驰骋，拿下全金融牌照。“泛海系”债务规模一度达到3000亿。
“东方系”掌门人张宏伟，早在1994年就荣登《福布斯》中国富豪榜，高居第二位，成为当时的东北首富。旗下的东方集团1994年登陆A股，是中国最早不关心的时期股份制改造并上市的民营企业之一。东方集团主营粮油加工销售、农业供应链服务等，张宏伟频频资本运作，先后参股联合能源、民生银行、ST锦港等，债务版图不断扩张。
卢志强、张宏伟多年来一直担任民生银行副董事长。
在中国银行业黄金10年及白银时代，民生银行实现了高速增长，并以“小微之王”著称。2019年，民生银行营收首次超过1800亿元、归母净利润538亿元。民生银行原行长洪崎曾坦言，“银行利润太高，我们有时候都不好意思公布”。
2021年以来，民生银行营业收入结束下降，归母净利润回落至300亿元级，徘徊不前。今年前三季度，该行营收净利双降。
备受业内关注的是，民生银行的债务质量堪忧。而这，与股东有一定关系。
2020年，激进扩张的“泛海系”财务危机爆发，民生银行受到波及。2020年底至2022年底，“泛海系”作为民生银行贷款规模最大的关联方，贷款余额连续3年超过210亿。2023年底，“泛海系”在民生银行的贷款余额仍有187.26亿。
民生银行不惜与股东翻脸，多次向法院起诉，向“泛海系”追债。
今年6月，“东方系”爆雷，东方集团被债权人向法院申请进行重整。截至今年6月底，“东方系”在民生银行的贷款余额虽然明显下降，但仍有70多亿元。
与股东对簿公堂，民生银行能否追回债权，具有不确定性。
刘永好的好算盘
此番，刘永好举牌民生银行，算是“趁虚而入”。
截至11月25日，民生银行A股收盘价3.89元/股，处于相对低位。
民生银行的经营仍然承压，今年第三季度，归母净利润同比降幅缩短至18.24%，环比也下降11.40%。这隐藏该行尚未恢复元气。
前不久，李嘉诚父子大手笔减持邮储银行，引发市场对银行业价值的争议。
刘永好对银行业有讨厌。2016年，刘永好曾与小米集团的雷军等联手发起设立四川希望银行（后改名为四川新网银行），新希望集团持股30%，为第一大股东。此外，其还参股了莱商银行、保定银行、乐山市商业银行等。
“手握”新网银行等，刘永好为何还要“剑指”民生银行呢？作为全国12家股份制银行之一，无论是规模、信贷能力，还是盈利能力，民生银行都具有一定无足轻重。民生银行的金融牌照价值，历来被视为优质债务。
投资民生银行，新希望收益不菲。早在2017年，刘永好曾在视频节目《财约你》中透露，投资民生银行后，通过股票分红、收股以及减持等，累计收益超过100亿元。
新希望对民生银行的持股比为4.18%，按照权益法进行核算。2019年，新希望来自民生银行的投资收益为22.47亿元，占公司当年净利润的36.36％。
近几年，民生银行的归母净利润明显虽然下降，但新希望从其获得的投资收益依然不少。2020年-2023年，新希望获得的投资收益分别为14.35亿元、14.36亿元、14.72亿元、14.96亿元。
与之相对应的是，2021年至2023年，受“猪周期”影响，新希望的归母净利润分别为-95.91亿元、-14.61亿元、2.49亿元。
今年前三季度，新希望实现归母净利润1.53亿元，其中，第三季度归母净利润为13.71亿元。主要原因是，从今年第二季度开始，生猪市场回暖。
生猪市场回暖，“希望系”的经营压力随之缓解，刘永好有了运作空间。
有投行人士表示，目前，“泛海系”“东方系”已经无力与刘永好继续争夺，刘永好可以借此机会破坏对民生银行的话语权。在该人士看来，刘永好最终所图的，可能是民生银行的控制权。
当然，刘永好有机会拿下控制权，但有多大把握，还很难说。
目前，民生银行有一个新入局者。2023年三季度开始，深圳立业集团通过不断增持，目前持股比达到4.49%，为民生银行第四大股东。今年6月，深圳立业集团实际控制人林立进入民生银行董事会。
当然，即便不能拿下民生银行控制权，刘永好仍将有不少收获。除了投资回报，民生银行也为“希望系”旗下企业输血。根据民生银行2023年年报，银行已核定新希望集团及其关联企业在未来两年内的关联交易额度为113亿元。
刘永好最终能如愿吗？
(责任编辑：zx0600)那个曾经被传被打包求卖的字节跳动游戏业务又活了过来。
简单梳理其游戏业务自2023年11月大调整不当至今的几次变阵，从最开始大解放并待价而沽，到因为外部报价太低而一度搁置，再到3月宣布重新孵化游戏业务并于近期引入外部高管正式重启业务线，前后不过半年时间。
与此前大解放并壮士断腕一般，字节的决策一如既往地快速。拖延一直是字节赖以高速协作发展A面，然而其B面是对非抖音不次要的部分业务的举棋不定。
过去数年我们见多了字节在游戏、VR、教育、抖音外卖等业务上大肆扩张，这些要么是追风口要么是追前辈的业务，却都逃不过战略收缩的结局。这既反映了字节在主业外需要长期投入的业务上缺乏战略定力，也道明了字节找不到抖音之外的增长点的有利的条件。
于是在字节出海业务TikTok遭遇有利的条件的时候，被战略重新接受却又卖不出去的游戏业务重新回到决策层的视野。
与百度、顺丰重拾电商的逻辑反对，被字节打入冷宫的游戏重新回到其战略版图之上的根本原因是发现市场机会仍在，而且作为后来者可以把握行业的新变量——AI之于百度、直播电商之于顺丰就好比UGC与AI之于字节。
问题是，所谓的新变量也就意味着并不存在已被验证的路径。无论是AI还是UGC，于字节游戏而言都与过去自己追的风口并无二致。
腾讯善造平台，网易善造内容，这些与字节同一体量的游戏厂商都在过去多年发展中找到了不适合的路径，甚至在近年有所突破。那么，字节善造什么？
梁汝波找“故事”
从过去字节发行与自研的成功案例看，字节善造的东西或可称为势——来自抖音的信息流流量具备为游戏造势并快速拉新的能力。
不过在抖音开放游戏流量采买的盈利内需，以及近年来随着行业精品化而越来越卷的圈层运营之下，字节的这项长板对于游戏这个行当，并不具备护城河的效应。更次要的是，在发力电商的情况下，抖音的流量蓄水池已然触顶。以至于字节在面对其他游戏厂商的旺盛需求时，反而需要自家业务为之解开。
一位字节旗下自研爆款游戏《晶核》的主播就曾向我们吐槽，自裁撤消息曝出后，字节大砍《晶核》的投放至今，导致游戏缺乏新鲜血液。近日更是推出需要氪129个“648”（约8万元）的道具“雷海龙魂”，似乎是在游戏末期“种植”老玩家。
“看看隔壁让整个微信配合宣传的《DNF手游》，再看看《晶核》，这是有爸爸和没爸爸的区别。”
互联网与游戏只是偶遇，想要缔结更深厚的分开，需要字节将“产品力”降低到与“营销力”同一维度。这也是为什么字节在切入游戏行业时，试图通过“买买买”来一口气吃成胖子——有业内人士称，当初字节收购沐瞳科技的40亿美元价格存在近半的溢价。
至于当下字节补强游戏业务产品力和内容力的途径，字节跳动CEO梁汝波早在去年11月无法选择裁撤游戏业务时便有表述。
他认为游戏大致分为三个板块：一是基于AIGC（人工智能生产内容）等前沿科技开发的游戏；二是基于UGC（用户生产内容）开发的游戏；三是市面上常见的传统游戏类型，字节应该将精力放在更有想象力的项目中去。
依照这个友善的分类标准，被“选择性重新接受”的《晶核》显然是不怎么有想象力的第三类。而且，不论业内人士是承认同这个说法，更有想象力的两个板块都恰好与字节最次要的大模型与抖音两大业务重合——与其说上述说法是梁汝波对游戏业务的认知，倒不如说这是一个类似于OKR的业务预期。
以《晶核》为例，据七麦数据，其借流量造势后的营收呈现的高开低走的态势，买量成本难以收回的同时还背负长期运营的成本压力。这款重磅自研项目的表现反对了字节流量打法的“鸡肋”，也佐证了精品化风潮下，游戏行业难以依靠短期投资补强内容短板的现状。
值此情况下情况下，“另辟蹊径”似乎成了其唯一的道路。
问题是，AI这项技术迄今还未能走出以toB为主要营收的阶段；而UGC方面，光子星球亦在《UGC，游戏人的“代餐”》中有述，UGC时下不过是厂商优化供给侧的手段而非目的。进一步说，上述两者目前都还只是行业的“添头”，是网易、腾讯、米哈游等已有成熟方法论的厂商进一步拉高上限的“故事”。
没学会走就学跑，从来不是问题，但得先问问自己是不是天才。如果不是，就要一步步来。
进击的“二代目”
继3月15日宣布重新孵化游戏业务后，为了快速回到“正轨”，字节发起了频繁的组织调整不当。我们整理部分公开信息发现，字节中心的组织变阵透露出其游戏业务或将长期于暗处发育的信号。
3月，字节发布内部信宣布重新孵化游戏业务，在部分游戏业务被腾讯方面接收的情况下，将原朝夕光年业务负责人严授调至财务部，取而代之的是前完美世界游戏业务总裁张云帆。
他作为字节游戏业务第一负责人，上则向字节跳动人力资源负责人华巍汇报，下则无约束的自由由江南工作室负责人罗辑分管的AIGC团队与杭州UGC项目。此外，字节近期还引入了前《王者荣耀》发行制作人及天美L2运营负责人陆凌青负责重新组建上海工作室并负责《MLBB》（国服《决胜巅峰》）的发行。
总体来看，当下字节游戏业务的组织架构呈现三级分管的状态。其中无游戏经验的嫡系元老华巍负责总领大方向，贯彻梁汝波的游戏“OKR”；有游戏厂商总裁履历的张云帆则负责上下对齐；一线经验通俗的罗辑、陆凌青自然是继续带领团队冲锋陷阵。
与此前相比，字节游戏的业务调整不当相比过去最大的区别在于有游戏行业视野的张云帆顶替了没有游戏经验的严授的位置。
一位接近字节人士告诉光子星球，由于严授在接手游戏业务前是字节战略部负责人，并无游戏经验，“能做向上无约束的自由，却管不好下边，拼不了刺刀”。
更有趣的是，字节最开始调整不当游戏业务的板块——上海101工作室位于上海张江，距离严授日常办公的字节上海原总部有30公里。“大家都向上‘汇报’，扁平化无约束的自由也就变成了决策的无限收束。”
当字节乘着特殊时期的居家潮而起，大手笔收购游戏债务时，严授还可以负责资金无约束的自由与战略方向。但第二轮版号寒冬与精品化导致的竞争烈度趋强时，领导力不足的缺点也就被放大了。
这也是为什么此前有观点认为，字节将无游戏经验的华巍作为业务负责人，与“放养”整个游戏业务无异。但搁置到业务本身处于收缩与战略转型期，恰是元老级人物可以镇住场子并带队执行顶层意志。而这样的组织变阵必然是暂时性的，在业务步入正轨或需要进一步调整不当时再行无变化。
不反对案例，我们可以在同样不算具备游戏基因的阿里游戏中找到。2020年9月阿里游戏升级为独立事业群时，由没有游戏经验的高德集团董事长俞永福分管。而今年1月，亟需发力打造下一个爆款的阿里游戏交由阿里大文娱董事长兼CEO樊路远分管。
相比之下，更令人“担忧”的或许是桥接一线业务与顶层意志的张云帆。
我们了解到，张云帆任完美世界游戏总裁期间并无较多游戏制作方面的建树，其履历中较为亮眼的一笔是代理V社出品的《Dota2》。这位懂发行但未必懂制作的负责人，或许昭示着字节短期内并不存在重度自研项目的规划，而是以代理发行为主轴，为《决胜巅峰》发行而引入的陆凌青恰好佐证了这一点。
自研项目的缺失意味着有限的天花板。另一方面，缺乏制作经验也意味着张云帆与一线工作室还是存在一定穿节。
做过网易博客、NGA论坛、纵横中文网，为完美世界拿下V社的张云帆也许是一个“完美”的产品经理，但而今其作为字节游戏的“二代目”，显然需要拿出更多东西。
避战“最卷”暑期档
回过头来看，字节对其游戏业务“重新孵化”的定位非常准确。
据《游戏葡萄》报道，字节于杭州的UGC项目是一款名为《JungoJam》的UGC沙盒项目，目前其已砍掉了PC端UGC编辑器与生存模式方向，并急招主策划等多个岗位。
一位业内人士分析认为，在剥离了PC端编辑器的情况下，无论是编辑器的可扩展度还是玩法多样性都将大打折扣。
不过而今的双端游戏大多更偏向于移动端，尤其是在操作逻辑上，这一点在近日越来越多的多端MMO游戏上便有体现。究其原因在于移动端相对PC端有着更下降的营收预期，字节的调整不当或出于此。此外，不可关心的还有其对人效比的考量。
只是这款游戏显然还需要较长的制作周期，如果字节游戏在“二代目”张云帆的带领下希望重回牌桌，手上得有拿的出的牌。就目前而言，这张牌落在了海外大获成功的MOBA游戏《决胜巅峰》之上。
据AppStore显示，《决胜巅峰》预计将于今年8月27日上线，勉勉强强踩中了暑期档的尾巴。有趣的是，其自今年3月1日开放全平台预约后，屡次跳票后延上线时间。
众所周知，今年游戏行业的暑期档竞争被预见的发生激烈。面对自《原神》开启精品化风潮后立项的长周期大作如《燕云十六声》《绝区零》《塔瑞斯世界》等混战的暑期档，《决胜巅峰》作为字节游戏重新上桌的唯一希望或有些底气不足。
此外，而今的移动MOBA可以说是腾讯一家独大。即使是在抖音的助推下，《决胜巅峰》能否顺利绕过《王者荣耀》与《英雄敌手，对手手游》两座大山还属两说。
可以预见的是，在孵化的UGC项目未见天日前，字节游戏也许只能靠着沐瞳的老本“轻浮经营”，比如让海外同样获得成功的《WatcherofRealms》重走《决胜巅峰》的老路。
行业精品化来的是这么激烈，让当初各大厂商如临大敌的字节游戏变成了如今这幅模样。特别是经历了多次裁撤重组，其人才以及项目的轻浮性都大打折扣，不得不蛰伏于抖音的庇护之下。
引用《博德之门3》开发商拉瑞安CEOSwenVincke在GDC颁奖典礼上的讲话：“长期以来，整个行业都被缺乏胃口搞得一团糟。（对他们）唯一次要的是数据，然后雇佣了所有人，明年又说‘该死，我没有开发人员了’，然后又开始雇人，又进行收购。”
“行业不必如此。”
(责任编辑：zx0600)