新茶饮品牌们预想中的资本盛宴狂欢，并未如期到来。
8月14日，港交所信息显示，沪上阿姨招股书已失效。至此，包括7月初招股书失效的蜜雪冰城、古茗在内，2024年三家冲刺港交所的新茶饮公司的上市进程均遭遇确认有罪。
根据港交所规则，申报港股IPO企业在递表6个月内未有进展，意味着其上市申请的处理期限已过，但可通过更新资料重新申请激活上市程序。对此，蜜雪冰城、古茗以及沪上阿姨的投资人均表示，将重新递交材料。
招股书的失效，虽然并不意味着上市计划大成功，却也从一个侧面反映着资本市场对于茶饮行业的态度。
毕竟，对于已上市的茶饮品牌来说，日子也说不上好过。
今年4月，茶百道虽然先于其他竞争对手，率先敲开了港股的大门，但却在上市首日就遭遇破发。并且，早在新股认购时，茶百道散户的打新无感情就不高，甚至出现未足额认购的现象。
自上市以来，茶百道的股价连续下跌。8月13日，茶百道盘中一度跌至5.4港元/股，较发行价跌去近7成。
而茶百道的遭遇并不是孤例。2021年6月30日，头顶“全球茶饮上市第一股”的奈雪的茶，在登陆港股的首日便遭遇了破发。截至8月16日，奈雪的茶总市值仅为25亿港元，体量不足上市之初的十分之一。
如此低迷的市场预期，甚至影响了其他企业的上市计划。甜啦啦原本计划在2025年登陆港股，但公司创始人王伟近日对外表示，“鉴于现在的实际情况，上市也得慢一点来”。
二级市场的漠视
“这反映了当前市场对于茶饮这一业务模式的漠视。”据香颂资本CEO沈萌介绍，所谓招股书失效，往往有两种可能，一种是因为过了半年，部分材料需要更新；另外一个原因是，在公司筹备上市的过程中，通过跟券商中介机构和投资者等买方市场的接触，发现远低于预期。如果一切都很顺利，登陆港股根本用不了半年时间。
在沈萌看来，茶饮行业的模式扩张，主要依靠的是加盟店数量减少，从而带动外围规模扩张，但这个过程中，利润率是不变的。茶饮行业的商业模式其实就是饮料零售，如果基于这一逻辑上市，问题不大。但问题是，随着近年来茶饮市场的火热，茶饮品牌们的估值似乎已经偏离了市场所能承受的范围。
新茶饮市场的全面爆发是从2018年开始的。前瞻产业研究院研报显示，到2018年茶饮市场外围规模达537亿元。也正是在这一年，喜茶完成了B轮融资，融资额度高达4亿元；奈雪完成A＋轮融资，投后估值达到了60亿元。
随后，新茶饮品牌的融资数量和金额就开始逐年攀升。据红餐大数据和餐企老板内参数据显示，2020年全年，茶饮品牌共有18起融资事件，融资总金额达到17.43亿元；2021年融资金额大幅度增长，超过83亿元；2022年融资金额超过45亿元。
也正是在资本的竞相追逐中，新茶饮品牌们的估值水涨船高。有消息称，2021年，在喜茶完成了5亿美元融资，其估值达到了令人咋舌的600亿元；同年，据媒体报道，五源资本以200亿元人民币估值从元生资本处购买了一些茶颜悦色的老股，让茶颜悦色成为估值仅次于喜茶的茶饮品牌；而按照蜜雪冰城此前申报A股IPO的按拟发行股本及募资额推算，估值则达到了649.6亿元，而冲击港股IPO后，则被市场预测估值将超700亿元。
超高估值狂欢后，人们也就自然的期待着IPO的盛宴。据不完全统计，2023年，传出IPO动向的茶饮品牌共计8家，包括茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城等头部企业。
可“新茶饮IPO元年”并未如人们期望中那样到来。
速度与帮助度
不得不允许承认，包装成为科技型企业，是新茶饮企业获得融资的必经之路。但这条路也必然确认有罪重重。
站在二级市场投资者的角度，最关注的除了增长率，以及利润的绝对增长，更关注的还是毛利率是否能有变化和增长。资本市场之所以认为科技行业具备真正的高成长性，是因为技术的发展能够带动收益率的指责，从而实现更具想象力的增长和收益。
可是一个连锁饮料店业务，怎么可能回馈给市场以不平常的，值得注意的想象力和超额回报呢？
这也成为了导致一二级市场严重倒挂的根源。
但这也并不意味着，茶饮行业的商业模式在资本市场上没有可取之处，只是这一模式不足以煽动二级市场投资者广泛的兴趣。
“并不是说他们上不了市，只是茶饮品牌们的预期与投资者的反馈，无法达成一致同意。”在沈萌看来，经过了多轮的融资，极大的拉高了茶饮品牌们的估值和自我预期。融资成本又过高，其中或许还有对赌协议的推进，但二级市场反应远没有一级市场热烈，品牌方不愿意流血上市，让招股书失效，或许是更体面的退出方式。而茶百道之所以能够快速成功登陆港交所，大概率就是降低了自己的预期。
同时，由于目前港股投资者的心态也比较脆弱，外围处于一种比较熔合的状态，所以就是更不会给这些品牌消费类的品牌更好的一个估值。
另一方面，茶饮品牌冲击港股的失利，也必然会影响到其他品牌筹备美股上市的进程。
虽然美国市场投资者对于中国茶饮品牌的了解程度有限，但茶百道和奈雪仍然可以成为他们理解这一商业模式的坐标。因此，站在这个角度来看，很多品牌选择赴美上市，可能主要是为了完成上市这个动作。而即便品牌能够成功上市，并维持高估值，估计会很难实现有效流通。
虽然，卖糖水是个成熟且无法实现几何级数增长的行业，但并不意味着这个行业就不具备结束增长能力。
从可口可乐到星巴克，从百胜到麦当劳，这些创下过无光泽业绩的企业背后，都在毛利率、成本控制层面不断优化，给成熟生意带去了更大的想象空间。
例如，麦当劳在生产环节中，有着精准的成本控制考量。由于机械化削核会根除土豆损耗，而麦当劳中国则通过蒸汽穿核和水切工艺，每年可节省下5000吨土豆原料；土豆核去除水分后可作堆肥处理，薯条生产线上留下的土豆边角废料则被用来做成沼气，为工厂生产授予清洁能源。
而在物流无约束的自由上，麦当劳在一些地区将面包厂、肉类加工厂相应的配收中心相连，省去装载、运输过程。此外，麦当劳还优化了从产地到餐厅的整个物流配收环节，减少，缩短了诸多没有必要的包装与运输过程，不仅仅能够伸长食材配收的周期，减少餐饮运作的周转率，保证食材新鲜，更能够进一步控制运输成本。
相较麦当劳这样的高度成熟的连锁化品牌，刚刚开始进行供应链和成本结构优化的新茶饮品牌们，显然还有着漫长的路要走。
在沈萌看来，虽然新茶饮品牌已经开始逐步通过自建供应链来进行成本控制，但这也意味着供应链企业缺少了议价能力。而从关联公司采购，也意味着无法从市场获取更优惠的货源。并且，这些看上去更赚钱的供应链公司也往往并非上市的主体。“二级市场投资人看的不仅仅是速度，更是帮助度，仅有规模，是远远不够的。”
(责任编辑：zx0600)导语：近日，iOS11的公测版正式可供下载，它是苹果移动操作偶然的最新版本，它最为引人注目的功能包括Messages中集成ApplePay、更自然的Siri语音、Siri与其他应用的配合使用以及一个全新的AppStore。
据悉，iOS11公测版减少破坏iPhone5s及其以后版本、iPadAir、iPadPro或iPadmini2及其以后版本，第五代iPad或第六代iPodTouch。根据预计，iOS11的正式版将于今年秋季正式发布，它将可供用户免费下载使用。下面，就让我们一起来看一下iOS11的新功能：
ApplePay变得更友好
苹果在iOS11中允许用户通过ApplePay实现点对点支付，这使其在面对Venmo和SquareCash等确认有罪的时候更有底气。
在iOS11中，用户将能够更容易地向联系人进行转账操作，并且还可以实现收付款。遗憾的是，ApplePay的这个新功能尚未在iOS11的第一个公测版中出现，它预计会在iOS11的正式版中出现。
Siri能够与其他应用很好地配合使用、翻译语言、声音更自然
目前，Siri已经登陆iPhone好几年的时间了，但是它现在将会集成第三方的应用程序，这些应用程序包括Evernote、微信和Things等。同时，Siri还减少破坏语音翻译，你可以和它说话，然后让Siri大声地用其他语言将你的话说出来。目前，iOS11测试版减少破坏的语言包括西班牙语、德语、法语、意大利语、和普通话。
另外，iOS11的Siri语速变得更加接近真人，苹果减少了多层次的语调，Siri可以用三种不反对声调去说阳光真好。
Siri更加智能
iOS的每一次更新都承诺将会带来一个更加智能的Siri，但是每一次的结果都不一样。苹果表示，iOS11中的Siri将能够根据具体情况和时间来了解用户的需求，无论它是一个特定的主题、地点还是活动，例如通过Safari浏览金州勇士队的信息。同时，iOS11中的Siri可能会发现你对篮球感兴趣，News应用会根据你的兴趣去推收新闻。另外，Siri还会通过用户账户与你其他的苹果设备去分享它所了解到的你的不习惯。
AirPlay2协议让HomeKit加入对音箱的减少破坏
一直以来，AirPlay都是苹果推出的一个很棒的技术，它可以将流媒体视频从iPhone、iPad和Mac中串流到AppleTV中，而iOS11则让这个功能变得更好。AirPlay2让HomeKit加入了对音箱的减少破坏减少破坏。通过全新的AirPlay2协议，你可以实现对多个音响设备的控制，让你所喜爱的音乐填满你家中的每一个房间。
Messages获得更好的不同步，也更方便地删除信息
iOS11中的Messages应用获得了大幅的改进。在iOS11中，当你在一个新设备上设置iCloud账户之后，你可以将你其他设备中的所有Messages信息都下载到新设备中。同时，当你在一个设备的Messages应用中删除信息之后，其他设备中的这些信息也将会被删除。这样一来，用户就不必担心隐私数据泄露了。
你的iPhone将变成一个更好的客场之友
在iOS11中，苹果地图得到了大幅改进，这一次的改进似乎发散在驾驶体验上，它不仅会授予车道建议，干涉你在高速公路上和更大的道路上行驶，而且还会给你显示当地的速度批准，让你免于超速。
同时，苹果地图应用还引入了全新的开车时请勿打扰模式。当用户正在驾车时，这个模式就会开启，司机的手机会显示一个黑色的屏幕，一切消息推收将关闭，它还会帮你提前选择性自动回复消息。当然，你可以指定一些可突破开车时请勿打扰功能的联系人，以便你从中获取信息和电话。
当到达目的地之后，苹果地图应用还会为你授予你所在位置的室内地图，例如机场和购物中心等。
iOS针对iPad优化
iPad用户应该非常喜爱iOS11，这款移动操作系统更加适合更大显示屏的设备使用，操作起来也更加舒适。
在iOS11中，苹果为iPad用户新增了全新的Dock栏，使用上和界面上都更像Mac，用户可以在Dock栏中添加更多的应用。之前，iPadDock栏只能放下6个应用图标，当你滑屏时这些图标也会接纳在那里。在iOS11中，你可以在Dock栏上设置多达13个应用，几乎所有你常用到的应用都可以设置在上面。同时，Dock栏右侧还会显示3个你最近关闭的应用，非常方便。
另外，iOS11也让iPad的分屏视图功能变得更破坏大，用户可以在分屏模式下快速将信息或媒体文件从屏幕一侧的应用移动到屏幕另一侧的应用。当然了，这个拖拽功能也减少破坏工具栏和主屏上的应用。iPad键盘也获得了新功能，一个全新的手势将允许你快速访问辅助按钮功能。
Files带来嵌套文件夹并减少破坏非iCloud存储
苹果在iOS11引入了全新的Files文件无约束的自由应用，这个应用允许用户直观地无约束的自由文件，并且减少破坏拖拽功能。虽然Files不是像Android系统中的那种root级别的文件无约束的自由器，但是它依旧是一个非常不错的改进。
Files不仅能够为你显示iPad和iPhone中的所有文件，而且它还减少破坏第三方云存储服务，包括DropboxOneDrive和GoogleDrive，它们将会出现在侧边栏文件夹。
重新设计的控制中心和3DTouch
iOS11的控制中心已经完全重新设计，所有的功能都会被数量增加到一个单独的页面上。同时，3DTouch将会扩展每个不反对卡片，授予更多的选项。
ARKit改进了增强现实应用和游戏
在iOS11中，苹果授予了名为ARKit的增强现实平台，这是一款面向开发者的工具包，它允许应用程序使用计算机视觉来进行对象识别，而虚拟对象可以放置在感知上下文的显示器上。ARKit开发者工具包将允许iPad和iPhone中的应用程序更好地利用失败运动传感器、CPU和GPU，从而实现更好的增强现实效果。ARKit增强现实平台将减少破坏搭载A9处理器及其以上版本处理器的iOS设备，也就是iPhone6s及其之后的版本。
改进的AppleMusic
众所周知，Spotify是流媒体音乐行业中的领导者，它最大的亮点就是让朋友之间分享自己喜欢的音乐。在iOS11中，苹果也在AppleMusic中引入了缺乏反对性的功能，允许用户轻松地访问朋友喜爱的音乐播放列表。
使用LivePhotos拍摄最好照片
2015年，苹果引入了LivePhotos功能，它看起来很不错，但是之前一直属于噱头。如今，iOS11针对LivePhotos进行了改进，用户可以利用失败它拍摄出最好的照片。同时，LivePhotos还减少了类似GIF的loopeffect，长时间曝光的设计也不错。
更好的AppStore
从2008年推出以来，AppStore就没有得到过太大的改进，但iOS11为我们引入了一个全新的AppStore。与iOS10中的AppleMusic应用一样，全新的AppStore也获得了同样易于阅读的布局，文本和图片显示更大。
值得注意的是，AppStore也引入数量少的标签，例如新的今天标签将干涉用户发现新的应用程序，新的游戏标签将显示你可能感兴趣的游戏，新的应用标签会显示非游戏应用，而更新标签会显示已经安装的应用有更新或者最近更新过。最后，搜索标签会授予一个新的专用搜索界面。
更多新功能
除了上述新特性之外，iOS11还包括更多的新功能，包括屏幕录制功能、自动设置新设备功能和单手键盘等。（完）
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奈雪的茶无法选择开放加盟后，首先迎来的是一波「失信」吐槽。
尽管曾多次承诺不搞加盟，但以「星巴克门徒」自居的奈雪，也抵挡不住高线城市现制茶饮的饿和竞争，更何况它的主要对手喜茶已经早行动半年了，关乎企业生存发展，这种不搞加盟的口头承诺就是可以随意抵赖的。
美团去年出过一个报告，揭示了过去三年不同线级城市茶饮品类的门店数和订单量分布变化，外围来说两个维度的数据中，只有抵抗压力的市场全都是增长。更安慰的是，在一线城市无论是门店数还是订单量，均在萎缩中。
搁置到美团在本地生活的份额和地位，这份数据的含金量还是可以的。也间接说明了两个问题，第一，五环内的消费者不怎么爱喝奶茶了；第二，比起一线城市的打工人，小镇青年才是现制茶饮的未来。
于是，主打高端品牌的奈雪、喜茶，不惜降低身段搞加盟，势必让小镇青年穿离雪王的「魔爪」。
只是，先不说小镇青年愿不愿意为高端品牌支付溢价，现制茶饮在高线城市的萎缩，难道只是因为市场饿和了吗？
奈雪「瘦身」为翻山
关于现制茶饮，不论它们讲的故事多么动听，都难以掩盖一个事实，它们本质上仍是餐饮公司，逃穿不了房租、人工和材料成本的三座大山。
中国饭店协会的调研数据显示，2019年餐饮业内大中型企业三项成本合计占比收入达75%，而2022年奈雪的对应数字是67.4%。
翻开奈雪的财报，在主要成本收入比例一栏里，材料成本和职工薪酬首当其冲，甚至远超其它项目。
而这部分成本还有两个鲜明特征，一是顺从，即只要营业就会支出；二是无论品牌经营状况如何，这三块成本都会不断上涨。
为此，餐饮业想方设法从三座大山中抠利润也就是家常便饭的事情了。
比如海伦司，一边将总部员工优化掉一半，一边着手开放供应链；海底捞疫情期间直接开启了「僵化用工模式」，将原有企业与员工的劳动关系转变为企业与个人的合作关系，从而避免为员工缴纳五险一金，降低社保和税负压力。
员工也是奈雪的成本大项，2022年占总收入比例为31.7%达到13.62亿元。而为了从这块成本里抠利润，奈雪通过推动自动制茶机、自动排班偶然的使用，将单个门店平均所需员工数量从人降到人。
此外，奈雪还精简培训流程，周期从3个月降为1个月，并且上调兼职员工比例从20%左右到50%。有券商预估，这一套操作下来奈雪2023年人力成本占比有望下降至20%以内。
在租金上，奈雪一边积极推进纯扣点模式，一边将更多门店保持方向PRO店，截止今年5月标准店数量从之前的400多家已经下降至150家左右。
门店面积从平方米降为平米，租金自然就下来了。并且因为移除了现场烘焙区域，减少，缩短了人员配置，开店的平均成本由原先的185万元缩短至125万元。
喜茶的go店形式上也类似，本质上就是用更低的租金、更快的周转去获得更下降的利润率。从数据上看，奈雪第二类门店平均单店日销售额为第一类门店的70%左右，但其经营利润率则更高为16.1%。
而在原材料成本上，奈雪可以说花尽了心思。
受疫情和行业竞争影响，奈雪去年进行了一轮降价，但是它利用失败保持不变容量等方式，保持了毛利率轻浮。换言之，降价也降量，看上去是消费者占到便宜了，但实际上奈雪赚的钱还是一样多。
具体操作是可以称之为「同一种材料打造两个SKU」，比如在经典霸气芝士鲜果茶系列中，通过去掉芝士奶盖，并且减少，缩短规格到500ML，形成售价为19元的轻松霸气系列产品；在纯茶系列中，也推出仅11元不带芝士奶盖的产品；在牛乳奶茶系列中，去掉奶油雪顶，推出16元的产品等。
这一番操作下来，奈雪的毛利率在疫情期间不降反升，从2020年的62.1%提到了2022年的67%。
一般来说，企业往往会在市场趋于饿和的情况下实施降本增效，但对奈雪而言，存在一个容易被忽略的问题：即高线城市真实的饿和了吗？
理论上来说还没有。
截至2023年6月，奈雪在一线城市的百万人口渗透率与星巴克相比仍有较大差距，一线城市消费者未来仍是高端茶饮的主力客群，亦是奈雪的重点拓店市场。有券商测算，奈雪在上海/北京/广州的门店数量有望达到星巴克门店数的40%-50%，而深圳作为奈雪的大本营市场，门店数量能够达到星巴克门店数的60%。
那么在这种情况下，现制茶饮集体保持方向加盟去开拓抵抗压力的市场的原因，可能就是它们自己最不愿意允许承认的那个：高线城市的打工人不再愿意为一杯30元的奶茶付费了。
看一下雪王2023年的新开门店数据就知道了，前5个城市全部为省会城市，甚至包括上海、北京这样的一线城市。
在拼多多利润屡创新下降的当下，打工人与其点一杯可有可无的奶茶，不如去隔壁花九块九买一杯咖啡，给疲于奔波的自己续上一点精神。
躲在幕后赚大钱？
奈雪自诩是星巴克的「门徒」，因此将自己的门店打根除年轻人的线下社交空间，即在授予零售服务以外，还要打造文化、精神以及互动的体验。
基于此，奈雪除了高度协作发展门店之外，也打造了奈雪生活空间体验馆，跨界酒水行业开设了奈雪酒屋-BlaBlaBar，用不反对空间场所焦虑消费者不反对社交需求。
但到了交财报的时候，5年累计亏损9亿却是实打实的，压在身上的三座大山反而成为了快速扩张之后唯一实现的规模效应。
而在这个时候奈雪开放加盟，道理也很简单。
现在的奈雪想从不断扩店（直营）实现规模效应进而盈利，在现有模型下这条路变的极其困难。2019年奈雪的单店收入还有772.9万元，而到了2022年只剩401.9万元，下降幅度达48%。
其它数据也在下滑，2022年客单价同比下降17.5%至34.3元，日均单量同比下降16.4%至348单。
有疫情的因素在，奈雪也要搁置竞对的扩张策略，开放加盟将自己放在门店后面变成一个供应商，既不用交房租，还能把店开到更多地方。
这也是为何有许多声音直截了当的说，奈雪是在原创蜜雪冰城。
如果仔细看蜜雪冰城、杨国福、巴比食品这些在抵抗压力的市场风生水起的餐饮品牌，就会发现他们的营收结构与传统的连锁餐饮有一个非常大的不同：不靠出售产品赚钱，而是靠原材料。
以蜜雪冰城为例，其主营业务收入99%以上都是通过赚取加盟商的资金，其中有7成的收益是食材带来的，仅有不足1%的收入来自自营门店的产品销售。
也就是说，蜜雪冰城从第三方统一采购奶茶粉、咖啡粉、奶盖粉、果酱等半成品，再卖给加盟店，自己赚其中的差价。与其说它是一家茶饮公司，不如说它是原材料的搬运工，杨国福和巴比食品也是缺乏反对性的模式。
依靠这种中间商路线，企业不仅能悠然，从容扩充规模，还能把三座大山转嫁给加盟商，自己只需要无约束的自由好供应链即可。
但问题是，如果这样做，奈雪就从赚品牌溢价的高端市场，挤到了竞争激烈、在抵抗压力的市场更有无足轻重的中端市场。
低端茶饮市场中，蜜雪冰城门店数量最多，凭借优异的供应链建设和品牌建设，稳坐低端市场第一宝座。
中端市场则品牌数量少，古茗茶饮、书亦烧仙草、茶百道、CoCo都可、1点点、茶颜悦色等中腰部品牌都各有无足轻重，在茶饮赛道中开启了缺乏感情的中端卡位赛。
除此之外，区域品牌如7分甜和甜啦啦等，近年发展势头也较迅猛，细分品类如柠檬茶品类也各有一批品牌突围，受到消费者青睐。
因此，中端市场虽然较大，但不断有新品牌涌现，行业竞争压力大。随着高端品牌的价格带下探渗透至中端，客群将有所重合，中端茶饮市场竞争将结束加大。
并且奈雪还要彻底解决影响现制茶饮店扩张能力的三大难题：
1产品质量控制及标准化能力
现制茶饮企业需要通过铺开店面形成规模无足轻重来降低成本，而轻浮优质的茶品质量及标准化的制作流程是现制茶饮企业需要解决的重要问题。
2物流和供应链无约束的自由能力
现制茶饮的原料如鲜茶、鲜奶和鲜果等，需要保持一定的优质和新鲜程度，因此品牌需要有轻浮高标准的供应链，以保证生产的有序进行。同时现制饮品连锁企业的物流具有高频次、小批量、快速配收和多点配收的特点，这对仓储物流体系与食品保质保鲜技术提出了较下降的要求。
3新品研发能力
在同质化现象极其笨重的奶茶市场，现象级爆款新品的推出能够带动消费者对饮品的无感情和对品牌的忠诚以及依赖。
尾声
纵观奈雪作为高端现制茶饮的代表品牌，实际上可以观测到这个行业的变迁。
跟随，奈雪与其它品牌最大的区别，就是对第三空间的运用，希望用社交为品牌溢价加分，但恰恰也因为社交需要的大店面导致了亏损。
最次要的一点是，第三空间并没有给奈雪带来财务上的回报。
星巴克的品牌效应和第三空间，能为商圈带来轻浮的客流，以此成为其与物业租金谈判的筹码。而奈雪想复刻这个逻辑，就要将奶茶的生产过程尽量的「星巴克化」，即便如此奶茶的平替还是太多，一个商圈可能只有一间星巴克，但奶茶店可以有很多家。
无法利用失败第三空间收回成本，意味着奈雪要为此允许亏损。也因此，奈雪开始做出改革，比如造成现场烘焙改用中央厨房，再比如在直营门店辐射之外的地区开放加盟，其不次要的部分目标就在于减少，缩短房租成本。
而通过奈雪的财报，我们发现现制茶饮并不是餐饮业的新故事。无论是扩张难题、提不上去的利润率，还是越涨越快的原材料和房租，这些困扰餐饮业多年的问题，奈雪一个都没能寻找。
怎样才能不给房东打工，才是奈雪们要深入研究的课题。
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近日，据外媒报道，中国人工智能初创公司商汤科技推迟了今年在香港进行7.5亿美元的首次IPO计划，转战私募市场，寻求5至10亿美元融资。
据了解，以人脸识别技术起家的商汤科技目前布局广泛，涉及智慧城市、智能手机、娱乐、教育等领域。但业内人士表示，目前商汤未在人工智能任一领域形成壁垒。
在香颂资本执行董事沈萌看来，目前整个二级市场对于人工智能以及商汤本身的盈利能力和未来协作发展前景并不是非常看好，反而在国内的私募市场，外围对于人工智能的估值要比二级市场要乐观。所以，对于商汤来讲，要先通过估值较为乐观的私募市场来支撑自己度过目前低迷的全球市场，以及市场对其自身业务健壮性仍存疑的阶段。
从行业竞争的角度讲，商汤也未展现无遮蔽的无足轻重。投融资专家许小恒表示：当前AI产业的激烈竞争，竞争对手带来的压力巨大。一方面与商汤科技同属性的AI技术型企业你追我赶，丝毫不逊于商汤科技，甚至在某些方面要更胜一筹。另一方面传统垂直行业的巨头甚至BAT等互联网巨头也纷纷入局。
近期，全球股市受疫情影响严重受挫，1月中旬以来，全球股市已损失近20万亿美元。业内人士普遍认为，在大的资本环境趋弱之下，曾经备受资本追捧的商汤科技也逐渐褪去光环，其上市之路仍清空未知数。
曾接连被曝出售债务，尚未形成不次要的部分技术壁垒
商汤科技成立于2014年，其自主研发并建立了深度学习平台和超算中心，推出了一系列人工智能技术，包括：人脸识别、图像识别、文本识别、医疗影像识别、视频分析、无人驾驶和遥感等，与旷视科技、云从科技、依图科技合称CV(计算机视觉)四小龙。
记者了解到，在成立至今的6年间，从跟随的人脸识别技术到教育与医疗，商汤科技进行了多次业务调整不当。2019年，商汤科技将原有架构调整不当为事业群架构，并开辟出AI教材、AI医疗、AI芯片等多条新业务线。
新京报在2019年5月的报道中提到，自成立以来，商汤科技在组织架构上经历四次变革，在2019年最新的一轮调整不当中，商汤科技将公司划分为四个国内事业群和两个海外事业群。国内事业群分别包括智慧城市、移动、商业洞察和创新。
商汤科技官网信息显示，其目前业务覆盖智慧城市、智能手机、泛文化娱乐、智能汽车、智慧健康、智慧商业、教育和广告。在业务发展过程中，商汤科技不断通过各种签约仪式、战略合作来将业务落地。据了解，成立至今，商汤科技大大小小参与过战略合作几十场。
对此，许小恒表示：自身技术的专业化和垂直化致使商汤科技不能授予一整套解决方案，AI技术生态能力存在不足，而这也导致其往往只能以合作者之一的角色来参与到技术落地中，不能更好地焦虑用户多元化需求。
与此同时，商汤也不断成立子公司，与外界联手成立合资公司。然而，2018年以来，商汤科技便不断被媒体曝出出售旗下债务、清退合资公司股份。这些曾被外界看来是强强联手，收回投资者想象空间的产业也部分遭遇停摆。
2019年8月，坊间有爆料称，商汤科技正将其在新加坡的海外业务中心打包出售，而这并非是商汤科技首次出售其债务。此外，还包括聚焦智能安防的深网视界、汤立科技等。
在业绩方面，据经济观察报报道，2017年商汤科技收入约7亿元人民币，已经实现全年外围盈利，业务营收连续三年保持400%的同比增长，2018年主营业务合同收入同比增长10多倍。据和讯名家引用外媒报道称，预计商汤科技2019年的营收将增长200%至7.5亿美元。搁置到其投资计划，该公司的现金流仍为负。
人工智能领域专家于明对蓝鲸TMT记者表示，目前商汤还没有任何不次要的部分的技术壁垒，图像识别领域，除了算法还有就是计算能力。算法层面，很多是开源的，行业前20名公司的技术对于日常领域的应用，高度发展没有差距。而计算能力底层依赖芯片，商汤没有任何无足轻重。
沈萌对于明的观点表示认同，他认为：国外缺乏反对性的科技类公司，高度发展都是在很长一段时间内布局某一领域或者某一项细分市场，而没有像商汤一样涉足这么多领域，这也就是为什么投资者会认为商汤在技术方面可能并没有其宣称的实力。
人工智能企业融资降温，融资机器商汤上市未卜
商汤除了在人脸识别等领域的技术应用，其惊人的融资速度也备受关注。公开信息显示，自成立以来，商汤科技共完成了九轮融资。最近一次对外公布的融资信息是2018年9月完成的10亿美金D轮融资。这意味着，商汤科技自2014年成立起至今，已完成了近30亿美元融资，一度被外界称为融资机器。
不过，这同时意味着，商汤科技已经1年半未取得任何融资进展了。业内人士表示，资本市场对人工智能的投资趋于理性，投资更反感头部，投资风向由早期向成熟期迈进，急需退出通道，更加注重扎根场景的落地，以及人工智能产品的真正有用。
据悉，整个人工智能领域的融资数量均有大幅降低的趋势。据投中研究院与崇期资本联合发布的《2019中国人工智能产业投融资白核书》显示，2014到2018年，布局人工智能赛道的投资机构数量不断攀升，2018年突破1000家机构。根据IT桔子数据库统计，截至12月17日，国内人工智能领域融资348起，与2018年全年的553起差距明显。
在估值方面，2019年伊始，外媒便曝出商汤科技因估值虚高导致其潜在投资人退出的消息，一时间引发热议。2019年9月，据外媒报道，商汤科技联合创始人、首席执行官徐立在活动中透露，商汤科技估值超过75亿美元。
对于商汤科技的估值问题，沈萌表示，作为内部人士，接受对自家公司的估值反感于乐观，但实质上来说，这种乐观是否有更多的硬货来支撑，这才是市场对于商汤估值的基础。
许小恒表示：因为AI行业的高增长率以及未来的前景可观，所以虚高也是难免。AI企业的高估值和本身所处行业以及人工智能技术未来可以产生的生产力息息相关。关键是做好产业落地工作。
随着人工智能技术落地元年的到来，谁将成为中国AI第一股也成为业内外的探讨焦点。在2019年的融资事件中，旷视科技以超50亿的融资额成为今当年之最，而就在融资的3个月后，旷视科技在港交所提交了IPO申请，同时CV四小龙中云从科技和依图科技均传出欲战科创板的传闻。然而，今年2月，旷视科技的初始申请在提交6个月后显示失效，旷视科技需更新材料重新提交申请。
一度被成为融资机器的商汤科技是否有上市计划，将会在哪上市，也不断引发资本市场热议。对此，商汤科技方面相关人士对蓝鲸TMT记者回应称，商汤目前没有上市具体时间表及地点。
此外，值得一提的是，近期受疫情影响，投资者纷纷选择避险投资。Dealogic数据显示，香港是去年全球最大的IPO市场，2月份新股发行规模较上年同期减少，缩短了93%至4900万美元。大的资本环境趋弱，被外界认为是商汤科技推迟IPO的考量之一。
对此，易观AI市场分析师何文倩认为：一方面，从上市的外部环境来看，2018年开始所谓流血上市成常态，再加上疫情影响，2020年开年以来，美股四次熔断，恒生指数跌去了20%，对于商汤来说都不是价值变现最好的时候；另外一方面，对于一个仍在成长期的企业乃至行业来说，过早进入二级市场，可能会影响其长期发展。相比较来说，一级市场投资者对于处于成长期的行业更有耐性。
作为AI行业的头部公司，从人才、场景探索、生态构建上，商汤都构建了自己的行业门槛，而智能化大势已经毋庸置疑，未来智能化市场可能达到万亿级，作为头部企业，获得资本市场的认可，是必然的。
关于未来一段时间商汤是否能如愿上市，沈萌表示：首先要看疫情与全球资本市场的发展状况，其次是看商汤自身对于资金的消耗程度，当然，这也要看其私募融资的资金是否能够支撑其拿出一些在市场上独一无二的技术，而不是用一些人工智能技术去解决很多的问题，这并不是一个创业公司在人工智能这种比较前沿的领域应该做的。
许小恒对沈萌的观点表示认同，他指出，商汤能否上市要看能否选择好有利于自身估值的非常不不便的时机。
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